2020,如何在防守中兼顾进攻

返回首页 张翼轸Earl EarlETF 2020-01-02 19:00:00 👍赞 (0)

2019 似乎开始了没多久,转眼已经过去。

2019,对 A 股股民是个好年头,沪深 300 指数涨幅超 30%,创业板涨幅更超过 40%。

但是,表现优异的 2019 年,无疑给正在开始的 2020 年带来了压力。毕竟从 A 股本世纪的历史来看,除了 2006-2007 年那次牛市,绝大多数时候 A 股在经历了一整年大涨后,总是要或多或少休整一下的。

所以,2020 年的 A 股投资,防守性是第一位的。

不奢求戴维斯双击

股票价格这个东西,用市盈率来解释,就是 P=EPS×PE,前者是每股盈利,后者是市盈率。

要从股票价格上涨上赚钱,依然用市盈率来解释,不外乎来自两个因素: ①每股盈利攀升;②估值即市盈率攀升。

这两个因素如果齐头并进,那就是投资者最爱的戴维斯双击了!

2018 年末,沪深 300 指数的市盈率是 9.63 倍,而 2019 年末,则是 12.09 倍【数据待修改】,上涨了 25% 左右——是的,单就沪深 300 指数而言,2019 年的每股盈利也的确贡献了 5% 左右的升幅,但核心还是来自于估值的重估。

下图是沪深 300 指数过去几年的 PE 走势,如果说 2019 年的市盈率上涨具有低位时向均值回归的合理意味,那么站在 2020 年,此时的估值总体合理。

数据来源:Wind,统计区间:2011.01.01-2019.12.31

虽然从历史来看,A 股依然存在估值继续攀升,沪深 300 指数向 2011、2015、2017 年 14-15 倍估值进军的可能。

但是作为一个理性投资者,寄希望于估值的均值回归是合理的,寄希望于估值出现泡沫,就有点非理性了

对于 2020 年,我很认同安信证券陈果的展望,A 股将走向成熟,核心背景是在金融周期约束下走向高质量发展,灵魂指标是代表企业盈利能力的 ROIC。

如果认同这样的观点,那么 2020 年的投资主线,也大体可以确定:重点关注哪些 ROIC 提升可以带来利润稳健增长的行业和主题,当然如果估值偏低自然更好

问题就来了,普通投资者,如何去进行这样的布局?

「核心资产」 概念要知道

作为一个基金爱好者,我的解决方案自然是 「基金」。

1 月 2 日,汇添富基金开始发行一只名为汇添富大盘核心资产增长(008063)的新基金。

无论你未来是否会认购这只基金,我都认为你应当要了解一下这只基金名字中 「核心资产」 这个概念。

何为核心资产?

汇添富给出的定义是:

核心资产企业具有强大的护城河,能够适应中国经济从高速增长转向高质量增长的新形势,在行业优胜劣汰中胜出,是实现强者恒强和中长期可持续增长的各行业优质公司。

护城河、增长、强者恒强,类似这样的概念,其实对于资深的 A 股价值投资者绝不陌生,无论是林奇抑或巴菲特风靡一时的时候,我们都没少听说过这些概念。

只不过,在那个爆炒小盘股、低价股,乃至垃圾股的时代,这些概念,在许多投资者看来,不过是笑话。

但是,站在 2020 年的开端,回望过去数年 A 股市场暗流涌动的格局变迁,你应当开始正视 「核心资产」 概念背后的大格局。

说到 「核心资产」,国盛证券策略分析师张启尧应该是这些年来坚定的推动者,有兴趣的读者不妨读一下他 2019 年 7 月 10 日的那篇研究报告《核心资产:这不是 「抱团」》。

这篇报告,将陆股通北上重仓股视为外资选择的 A 股 「核心资产」,发现 2016 年以来这些股票显著跑赢了 A 股中证 800 指数。

比股价上涨更重要的是,到底谁在推动股价的上涨。张启尧发现:

公募基金在过去两年持股占比从 1.7% 提升至 3.1%,而北上资金持股占比则从 4.6% 提升至 12%。换句话说, 对于核心资产,过去三年外资的增配幅度要远超公募基金;其超额收益更多来自于外资的趋势性增配,而非简单地机构存量抱团。

是的,当比 A 股传统资金更相信护城河等概念的外资成为 A 股最重要的边际增量时,核心资产的价值才会真正得到彰显。

毕竟,无论是从估值还是从利润增幅来看,A 股的核心资产,依然具有相较美股更强的优势。

这是估值。

数据来源:国盛证券研究报告,数据截至 2019.06.30

向大蓝筹要超额收益

是的,此时此刻,以大蓝筹为代表的核心资产股票,高分红、抗跌性,以及龙头企业的强者恒强特性,都代表着在 2020 年更好的防守性和稳健的进攻性。

当然,作为投资者,对于更低风险下的更高收益,从来是不断渴求的。

大蓝筹投资,看似简单,甚至简单到买一个上证 50 指数基金就可以完成,但事实上大蓝筹里面能不能选中好股,依然差距极大。

很直观的例子,在 2019 年,单单持有上证 50 指数,收益就是 30% 左右;如果买入的是贵州茅台,年收益就超 90%;如果一样信仰白酒股投资,买入的是五粮液,那么年收益就是 150% 左右。

可见,在 A 股,大白马的表现依然差异巨大。

精选,依然能够从中获得更好的超额收益。

这时,就凸显了汇添富此刻推出汇添富大盘核心资产增长这只基金的必要性了。

谈及汇添富,留意这些年股票公募基金市场发展的基民,相信都无法忽略这家基金公司的名字。

这是汇添富截至 2019 年三季度公布的一份成绩单,在 10 大公募基金公司中,无论是过去 10 年还是 5 年维度,它的股票主动管理收益率都排名第一。

数据来源:银河证券基金研究中心,数据区间:2014.07.01-2019.06.30,股票基金指按银河证券基金研究中心 「股票投资主动管理能力评价」 体系做出的界定,银河的计算方法为算术平均法。「前十大基金公司」指银河证券公布的公募基金管理规模(不含货币基金及短期理财债基)榜单,截至 2019.06.30。

以往战绩来看,汇添富在科技股、医药股、大消费几个领域,投资战绩相当辉煌,而这与它家在这些领域布局了大量投研人员是分不开的。

当然,要说这次拟任汇添富大盘核心资产增长的基金经理王栩,就更是汇添富权益类投研团队的翘楚,目前担任汇添富权益投资总监。

此前,王栩在汇添富一共管理两只基金,一只是管理了 9 年多年的汇添富优势精选,期间年化收益在 10% 左右,第二只则是 2013 年成立的汇添富美丽 30 混合,管理了 6 年多,年化收益也在 16% 左右。

数据来源:天天基金网,截至 2019.12.31

王栩在管理这两只基金的时候,不但年化收益绝对值不俗,而且相比基金同业的超额收益也是极为显著——这种获取超额收益的能力,恰恰是在大蓝筹为主的核心资产股中寻找超额收益所必须的。

目前,通过汇添富的官网认购汇添富大盘核心资产增长(008063),可以获得认购费 0.1 折的优惠,相当于原本 1.2% 的认购费打折下来只有 0.012%,建议有兴趣的还是通过官网直销渠道认购比较划算。对于这个产品想了解更多的,可以点击文末的“阅读原文”查看

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