警惕电动车泡沫! | 海平面不会超过8848米

返回首页 秦小明 秦小明 2020-12-16 20:07:08 👍赞 (0)

很多人都问过我关于电动汽车公司股价暴涨的问题。

典型的问题和我的回答如下:

问:电动汽车股价现在是合理的还是有泡沫?
答:有泡沫,严重的泡沫。

问:那泡沫会破吗?
答:会,一定会。

问:什么时候泡沫会破?
答:不知道。

你说个球,既然不知道什么时候会破,那你说它有泡沫有什么意义呢?

意义大大的有。

认清价格的上涨,到底是为何而涨,对于制定投资交易策略具有非常底层的指导含义。

如果你认识到电动汽车股价狂飙的驱动,并非很多分析师或者所谓的“大佬”所鼓吹的资本市场突然醒悟,开始提前给出电动汽车这个行业未来数十年的增长溢价,而是来自别的原因时,你可能对这种嗑药一样的股价亢奋,就不会认为它来得那么理所当然,更不会认为它可以合理地持续下去了。

首先我要讲一下,此前我读到过某位专注一级市场VC投资的大佬,专门写文探讨过电动汽车股价大涨这事儿。他的核心的观点只有一个:

新的经济及金融形势下,以前估值的那一套东西,过时了!投资者开始更提前给新的好的投资标的以更高的溢价。

我看完那个文章,当即发了一个朋友圈:


今天的文章,我想特别提请各位同学,尤其是电动汽车投资者注意如下几点:

1)金融市场大体来说,是有效的。

并不存在去年没有意识到电动汽车这个行业有多牛逼,今年就突然幡然醒悟了。说这话,是不是感觉有一种“市场”突然顿悟成佛的感觉?

说市场是“大体”有效的,那就说明它也有无效的时刻。无效的时刻叫什么?叫黑天鹅。比如当年特朗普上台,比如英国公投脱欧,再比如今年新冠疫情的冲击,都是这类事情。那么电动汽车行业的发展,是不是黑天鹅呢?你品一下。

2)金融资产价格的上涨,永远有两个主要驱动力,一是基本面,二是流动性。

当然,基于这两个主要的驱动之外,还有第三个驱动,叫做风险偏好或者市场情绪,这是结构化行情通常的直接驱动力。但相比基本面和流动性,这个因素的作用要相对次一些。

知道这个很重要,因为它会促使你思考:

资产价格的运动,到底是因为哪些因素驱动的?有可能是强劲的基本面,也可能是宽松的流动性,或者两者组合。

这个时候投资者需要非常仔细地辨别,到底哪个因素是核心?有时候,基本面前景可能有比如200%的增长,但股价翻了10倍。剩下的靠什么驱动的?这种数学会算吧?不会的话,建议退出市场别玩这个游戏。

3)金融市场里只有周期和时间,没有前卫和过时。

技术可以过时,模式可以过时,但是价格的周期运动,几千年来都遵循几乎一样的规律。为什么?因为经济周期的底层,是人性。人的最底层的基因进化,几乎为零。

早在2000年,互联网泡沫破灭之前,也有不少人鼓吹以前的估值体系过时了,巴菲特彼时也被嘲讽过时了。然而短短一年之后,潮水退去,才知道谁才是真正的牛逼。

你大爷永远是你大爷!

大家知道Nasdaq 1999年的PE是多少倍吗? 

189.7!!!

现在跟当时比起来,可谓小巫见大巫。

说到具体的公司,当时的高通,1999年涨了多少呢?

2619%!!!

什么特斯拉,中国国内的电动车三兄弟,这些公司的股票价格涨幅,是不是一下子就不香了?

后来怎么样了?

大家看看高通的股价走势图:


如果你在2000年初,听信了当时某些“大佬” 的言论,在高点买了高通的股票,那是不是很快就被套了?

“被套不要紧!毕竟是好公司!只输时间不输钱!”

买股票被套了,很多人都会这么自我安慰。好,那么我们看看上图,如果你00年一月第一周买了高通,那么你要被套多久呢?

近20年!!!

如果一个三十几岁的人,在当年高点买了高通的股票,那么等它解套时,这个人已经退休了。

只输时间不输钱吗?那么,请问,

人生有几个二十年?

当年的高通,我看就有点像现在的电动汽车。

不要误会,我是不是说电动汽车就很烂,一文不值?

当然不是!特斯拉是全球最优秀的新能源汽车公司,这点毋庸置疑。它的发展,带动全球电动汽车产业的发展,也取得了有目共睹的成绩。

但又回到了以前那个我经常提起的非常朴素的投资真理:

好公司未必是好股票。

投资股票要考虑估值!
投资股票要考虑估值!!
投资股票要考虑估值!!!

如果说特斯拉的股价有严重泡沫的话,那国内的电动汽车三兄弟,那简直就是在泡沫破裂的边缘疯狂试探。

我通篇都在说这些公司的股价严重高估,为什么呢?既然我又说金融市场多数时候是有效的,电动车产业的发展也不是黑天鹅,但这些公司的股价又不匹配它们的基本面,那它为什么能涨这么多?

这就类似很多人问,为什么商品市场里的很多商品今年都从底部涨了50%以上?

答案都是一样的,那就是疫情冲击之下,全球非常规的货币政策带来的天量流动性。这在美国金融市场,更为严重。

明白了吗?电动汽车的股价暴涨,最重要的推手,不是这个行业的前景多牛逼,这些公司的未来发展有多好市场似乎一夜之间认可了它们。而是在于,今年金融市场上泛滥的流动性。估值的疯狂提升,贡献了这些公司股价至少七八成的涨幅。

我上面朋友圈截图的大佬说,二级市场现在也提前了,提前把好公司未来更长时间内的发展溢价给出了,这是股价涨得很凶的一个原因。

大佬可能不是很懂二级市场的估值,无论是PE/PS这种相对估值法,还是DCF这种绝对估值法,本来就不是只看现在的。尤其是DCF,本来就是永续现金流折现,考虑这个公司存续的所有期限折现的结果。何来“提前”一说?

电动汽车的泡沫推手,只有一个,那就是泛滥的宏观流动性。

那为什么不去推别的行业,要推电动车呢?这就是在今年这个基本面情况下,资金的结构性风险偏好导致的。传统行业不用说,被疫情搞得焦头烂额。资金肯定不会买它们。而科技医药,尤其是受益于疫情的公司,那资金就会扎堆搞。

电动汽车,除了本身受益于疫情显示出良好的基本面数据之外,还有未来的故事可讲,比如车联网、物联网、大数据、人工智能、自动驾驶,等等等等

我的天!有没有发现,在讲故事讲信仰方面,新能源汽车,简直就集大成者!它一讲故事,其他行业全都黯然失色!等于把当下最时髦的前沿科技,全搞一起了!你说泛滥的流动性,不炒它炒谁?

那么问题来了,流动性泛滥的时候,资金可以疯炒电动汽车。那么资金没那么泛滥了之后呢?

嘿嘿嘿!你认为,靠着那些美丽的故事,市场还愿意给它们现在的估值吗?

声明一点,我认为电动汽车的泡沫极其严重,但是我没说它现在马上就要跌下去。它继续上涨,也是完全可能的。

等到什么时候,你要小心它会掉头呢?如果有任何蛛丝马迹显示,美联储开始考虑收紧流动性了,哪怕这个收紧不是真正的收紧,只是Fed的声明措辞变得比以前更为鹰派,那你就要注意了。这是刺破电动车泡沫最主要的力量。

除了宏观流动性,还有一个因素也非常值得电动车投资者密切关注。在传统行业和科技股之间的“比价效应”发生逆转时,也就是我朋友圈截截图里提到的,疫苗普及,社会经济秩序恢复,传统行业开始全面复苏。这时,一部分聪明资金会先从科技股的高估值游戏中退出,转而选择更具安全边际的传统行业。

最后说一句,资本市场里什么牛鬼蛇神都有,各位千万别迷信所谓的“大佬”。你怎么知道大佬一番言论是不是来为自己寻找接盘侠刻意为之呢?

以我很早之前就说过的一句话结束今天的文章:

观点之后,皆是立场。立场之后,皆为利益。


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