价格到了,腾讯控股分析

返回首页 进击de小鱼 可转债实盘 2021-04-05 12:00:00 👍赞 (0)

文 | 小鱼 (转载请注明出处)

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今天谈到的这家公司是腾讯控股,上周五收盘价格到了622港元,与我定义的600港元差距有点大,所有就没有买入,没想到只等了一天价格就回来了,价格到了,继续买入这家公司。


 1 
商业模式
腾讯的商业模式可以概括成一段话,这是投资腾讯的核心逻辑。
腾讯以微信和QQ建立起来的社交关系为基础,吸引了中国及海外十几亿人群,并通过为平台上人们提供各种服务而收费。服务的供应商分两部分,一部分自营,一部分通过投资其他公司,并将他们引入平台来实现。

这其中尤以社交平台的用户为基石,2020年腾讯控股社交用户增长情况
微信用户:12.25亿,同比增长5.2%;
QQ用户:5.94亿,同比增长-8.1%;
付费用户:2.19亿,同比增长21.9%;
公众号用户:3.6亿;
小程序用户:4亿。

这种模式就像是腾讯为十几亿人开了一家大商场,不同于传统商场,这个商场还有三个优点:

第一,商场容量没有上限,且不同顾客间几乎没有干扰;
第二,随时随地都能使用,现在每天每个顾客都来商场逛上几个小时;
第三,提供的服务种类多、更新快,不仅可以提供实物,还能提供数字商品,甚至能不断挖掘出新的潜在需求。


 2 
年报
1、净利润
腾讯2020年净利润1598亿,同比增长71%,在非国际财务报告准则下(Non-IFRS)为1227亿,同比增长30%。

这两个有什么区别呢?简单的说,在国际财务报告准则下,腾讯需要把所投资公司公允价值变动,并购等创造的利润或损失在当期计入报告。非国际财务报告准则就是不考虑这部分变动。也可以简单的理解为我们A股常用的扣非净利润。

两个利润差别这么大主要是,腾讯持有的几家上市公司去年涨幅巨大,比如哔哩哔哩去年涨了360%、美团去年涨了189%、拼多多去年涨了369%、京东去年涨了149%。

这种影响可以是正向的也可以是反向的,比如最近中概股跌幅比较巨大,肯定会对腾讯的一季报产生一定影响。
所以为了估值体系的稳定,大多使用非国际财务报告准则下(Non-IFRS)的1227亿净利润。

2、收入多元化
2020全年,腾讯实现营业收入4820.64亿元,同比增长28%,腾讯2020年第四季度和全年营收表现均超市场预期。收入结构呈现多元化发展,而不是网络游戏占据绝对主导地位。目前广告、金融企业服务及其他占比5成左右。


 3 
估值
这个肯定是大家最想看的部分。理杏仁的PE估值使用的是国际规范标准的净利润,1598亿这个数据,导致腾讯控股的PE估值大幅下降到30PE。十年百分位12%左右,够低了吧。

前边也说了投资部分导致的公允价值变动可正可负,随着中概股的调整,一季度大概率投资部分的收益是负的,所以我还是用非国际标准,调整后的净利润1227亿元进行估值。

再演示一遍我常用的预期收益率估值法:
预期收益率估值法,需要三个核心参数,估值中枢,未来几年的盈利增长率,和股息率。

估值中枢,可以参考PE-BAND,近五年/十年的PE中位数,腾讯控股近十年的估值中枢大概41PE倍左右。

未来几年的盈利增长率,腾讯控股未来几年依然会保持高速增长,从保守到乐观给予20%~30%的增长率小鱼这里保守一点取20%。

股息率,目前的股息率约为0.3%。

 
我一般会在预期收益率大于15%的时候开始布局买入,目前15%的预期收益率对应的价格在600港币附近。仓位建议这里也做了一些调整,对于优质成长股在估值合理的位置给多一些仓位。

今天买入1手腾讯,成交价格602港币。
 


下图是三次买入腾讯控股的情况:


本文完
文章只是传达理念和调仓逻辑,如果文章内容涉及到个股,不构成任何投资建议。
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